你存进银行的钱，并没有被借给别人

这是整个系列最反直觉的一篇，讲的也是被误解最多的一件事。不仅普通人会误解，很多经济学教科书也写得不准确。所以我们放慢速度，一步一步来。

01你存进去的一万块，去哪了

你看，哪怕按最朴素的“银行拿存款去放贷”来理解，钱也已经变多了。可真相比这还要彻底：银行放贷时，根本不需要先有你的那一万块。

02钱的三个层次

在拆解银行怎么造钱之前，先把“钱”分成三层。我们平时说的钱，其实是三种不同的借条：

我们天天用的钱，扫码付款、工资到账、房贷划扣，几乎都属于第三层。所以问“钱是谁造的”，就是在问：银行存款是怎么来的？

存款的来路不止一条：银行从企业或个人手里买入债券时，会给卖方记上一笔新存款；中国过去很长一段时间，央行和银行收购出口企业赚回的外汇，也是新增货币的重要来源。但在大多数现代经济体里，最主要的一条路是贷款。本篇就沿着这条主路走。

03两个流行的说法，一个真实的过程

关于银行存款的来历，流传最广的是两种说法。它们都很直观，但都不准确。

• 金融中介论：银行像一个仓库管理员，先收下储户的钱，再把它借给需要的人。
• 货币乘数论：央行先投放一笔“基础货币”，银行按准备金率留下一小部分，其余借出；借出去的钱又被存回银行，再借出……一圈圈放大。很多教科书至今还在这样讲。
• 信用创造论：银行发放贷款时，直接在借款人的账户上记下一笔新存款。贷款在前，存款在后；贷款创造了存款。

04拆开一笔贷款：复式记账全过程

要看懂银行造钱，只需要会看一张表：资产负债表。它像一架天平，左边是“银行拥有的权利”（资产），右边是“银行欠别人的”（负债与资本），两边永远相等。

假设小王走进银行，申请 100 万元的经营贷款，审批通过。接下来发生的事情分四步：

图 3互动版：一笔贷款的一生（单位：万元，存款总量为示意）。第 ① 和第 ② 步在现实中是同时完成的，这里拆开是为了看清楚。

1. 签合同。小王签下借款合同，承诺按期还本付息。对银行来说，这份合同是一项资产：它代表银行未来收钱的权利。
2. 敲键盘。银行在小王的存款账户里记上 100 万元。存款是银行欠小王的钱，小王随时可以取用或转账，所以对银行来说是负债。资产和负债同时增加 100 万，账是平的。这一刻，世界上多出了 100 万元全新的存款货币，没有任何人的存款被挪走。
3. 花出去。小王向供应商付款，存款从小王的账户转到供应商的账户。如果供应商在另一家银行，两家银行之间要用央行准备金完成结算。钱换了主人，总量不变。
4. 还本金。一年后，小王用经营收入还清 100 万元本金。银行把借据和等额的存款同时从账上注销，这 100 万元从世界上消失了。小王另外支付的利息成为银行的收入，用来发工资、覆盖坏账、给股东分红，然后重新流回经济中。

现在，我们用“借条”再看一遍这笔贷款：

05三道闸：银行为什么不能无限造钱

1. 需求与信用。银行可以放贷，但不能强迫别人借钱。经济低迷时，企业不敢扩张、家庭不敢买房，银行再想放贷也放不出去。反过来，银行也要判断借款人还不还得起，放给还不起的人，最后亏的是自己。
2. 资本充足率。贷款可能变成坏账，坏账的损失要用银行股东自己的钱（资本）来承担。国际通行的巴塞尔协议 III 规定，核心一级资本至少要达到风险加权资产的 4.5%，加上留存缓冲后是 7%；很多国家（包括中国）的要求更高。资本就像银行的“安全气囊”，气囊有多大，决定了银行敢开多快。
3. 流动性与清算。小王拿到钱会花出去，这笔存款很可能流向别的银行。每流走一笔，银行就要用自己在央行的准备金去结算。如果一家银行放贷太快、存款流失太多，准备金就会见底；如果储户集体来取钱，就是银行最怕的挤兑。

06央行在做什么：调利率，和量化宽松

如果说商业银行是“造钱的车间”，中央银行就是“管车间的调度室”。它主要有两件工具：

• 调利率。这是日常工具。央行调高利率，借钱变贵，银行放贷和人们借钱都会减少，新钱诞生得慢；调低利率则相反。
• 量化宽松（QE）。这是危机时的特殊工具。当利率已经降到接近零，而经济仍然低迷、没人愿意借钱时，央行就会创造新的准备金，直接从银行和金融机构手里买入国债、住房抵押贷款证券等资产。卖出资产的机构拿到了钱，市场上的长期利率被压低，资产价格被推高。2008 年金融危机后，美联储、英格兰银行、欧洲央行和日本央行都大规模使用过这件工具。

07坎蒂隆效应：新钱先流到了哪里

现在换一个问题：如果新钱不是同时发到每个人手里，而是有人先拿到、有人后拿到，会发生什么？

18 世纪的银行家和经济学家理查德·坎蒂隆（Richard Cantillon）最早系统地描述了这个现象。他观察到，当西班牙从美洲运回大量金银时，物价并不是一下子全面上涨的，而是先在金银最早被花掉的地方上涨，再一圈圈扩散出去。最先拿到新钱的人，用旧价格买东西；最后拿到新钱的人，面对的是已经涨完的价格。

把这个原理放到今天：量化宽松创造的新钱，首先到了卖出债券的金融机构手里。它们用这些钱去买别的资产，推高了股票、债券和房地产的价格。持有这些资产的人，账面财富先涨了一轮。而主要依靠工资生活、把钱存在银行的人，工资的调整往往慢得多，却要承担随后而来的生活成本上涨。